BVI-Methodenpapier zur Ermittlung von Kennzahlen für Infrastrukturfonds
Die BVI-Mitglieder haben ein Methodenpapier zur Ermittlung von Kennzahlen für Infrastrukturfonds erarbeitet, die in den Risikomesssystemen von Kreditinstituten eingesetzt werden können. Es ist kein verbindlicher Standard, die Kapitalverwaltungsgesellschaften können auch andere Methoden anwenden. Insbesondere die Verwendung des Marktpreisrisikomodells wird von dem jeweiligen Anleger abhängen (z. B. Bank, Versicherer). Bei der Entwicklung entsprechender Risikomodelle nutzen wir die Erfahrungen aus der illiquiden Assetklasse Immobilie. Aufbauend auf den dort vorhandenen Ansätzen betrachten wir den Infrastrukturbestand eines Infrastrukturfonds isoliert und leiten daraus Risikokennzahlen ab, die in weitere gängige Modelle zur Risikomessung integriert werden können. Dadurch lassen sich Risikokennzahlen für Vermögenswerte aus dem Wertpapierbereich sowie auch Immobilienportfolien mit den Risikokennzahlen für Infrastrukturfonds verbinden bzw. ermöglichen eine Durchschau auf einzelne Vermögenswerte.
Das Methodenpapier erläutert im Anhang das Infrastruktur-Return-Modell (IRM) als einen möglichen Lösungsansatz. Sollten sich Kapitalverwaltungsgesellschaften entscheiden, die Infrastrukturrisiken auf Basis dieses Modells zu bewerten, so bietet das Methodenpapier einen standardisierten Ansatz. Das IRM bildet die relevanten Marktrisiko-Kennzahlen eines beliebigen Infrastrukturbestands in einem Fonds ab. Dabei wird das Infrastrukturrisiko auf Grundlage von allgemeinen Rendite-Zeitreihen auf Länder- und Branchenebene unter Berücksichtigung der aktuellen Allokationsgewichtung ermittelt. Das Modell soll abgeleitete Risikokennzahlen für die Zukunft darstellen. Dazu gehören vor allem die durchschnittlichen Wertänderungs- und Total-Return-Renditen des betrachteten Fonds sowie die statistischen Größen Erwartungswert, Standardabweichung, verschiedene Quantile und die schlechteste Beobachtung. Dabei werden die statistischen Kennzahlen auf Basis der empirischen Beobachtungen einerseits und der Annahme einer Normalverteilungseigenschaft andererseits ermittelt.